今日のオファー：全面棚卸関税波紋の市場への影響分析

関税問題の全面棚卸しによる市場への影響分析

マクロ：対等関税の超過予想は主に以下の4点に表れている：

1）すべての貿易パートナーの10%のベースライン関税は、4月5日に発効する。

2）21の主要貿易相手に対して24%−49%の個人化関税を追加徴収する、

3）800ドル以下の小包関税の免除を取り消す、

4）輸入自動車に対して25%の関税を課す。

棚卸し：

中米間では、34%の関税が加算され、今年は54%に達した。米国の対中国重み付け関税は66%で、我が国は4月10日から米国に34%の関税を加算した。第1回貿易紛争を経て、中国の米国向け輸出シェアは17%から14.7%に減少した。

米国には停滞リスクがある。FRBの利下げ予想は4回に上昇し、ECBの利下げ予想も2回から3回に増えた。国内でも外需が影響を受ける場合、利下げが進む可能性がある。

衰退取引の下で、金と米債はやや強い。ドルは弱体化する確率があり、米株は調整を終えていない可能性がある。国内の発展の重点は内循環に焦点を当て、国内株式市場の消費プレートはやや強く、債務市場の第1四半期に修正され、周辺衝撃の下で第2四半期に強気になる可能性がある。

資産への大きな影響：

色:

清明期の貴金属/非鉄金属はいずれも下落した。銀/銅は下落して開場する可能性がある。

貴金属が依然として強く見られているコア1つとドライブ3つ：

核心：トランプ政府政策の不確実性

駆動：

1/ヒステリシスは予想より強く、軟着陸からヒステリシスに向かっており、金にとって非常に利益がある。

2/ドル信用システムが損なわれ、脱ドル化され、逆グローバル化の波がドルの代替を加速させ、ドルへの代替を求める可能性がある。新興市場の中央銀行の金購入が加速し、3年で金が1000トンを超え、国内の中央銀行が同時に増加した。

3/地縁リスクは予定通り緩和されず、総選挙時の公約は破綻し、イスラエルは停戦協定を破棄した。

リスク：関税着地による不確実性の低減、地政学的リスクの緩和、資金はドルに還流し、金を抑える。気分が過熱する

金;低く開いた後、速やかに失地を回復できるかどうかに注目しなければ、3000を割って底を探し続ける可能性がある。

白銀：工業用金属として見ると、下落幅は金より大きいかもしれないが、後期には金銀が低位配置の機会に注目するよりも大きいことを考慮した。

銅：これまで関税の予想から恩恵を受け、銅貿易の流れが変わり、銅価格が上昇した。

関税を一時的に徴収しないと発表した後、銅価格は下落する可能性があり、米国市場の銅は中期的に十分である。さらに弱体化する基礎は、不確定リスクと流動性パニックである。

しかし、ファンダメンタルズは悪くなく、最盛期と補庫は予想され、銅鉱山は緊張しており、下落が開いた後はチャンスかもしれず、LMEと米盤の動きに注目している。

アルミニウム：年後の動き自体が弱く、今回の下落幅はやや小さい可能性があり、20000以下で反発のタイミングを探している。

亜鉛：今年の有色中の弱い品種は、期現が分化する可能性があり、現物が強く、先物が弱い。

錫：コンゴ金の供給、そして強いチャンスがある。

炭酸リチウム/工業シリコン：業界内のコストライン区間に接近し、下向きの空間は大きくない。

原油：

1、関税、他国の反体制措置によるリスクに注目

中国は米国からの輸入比率が高くなく、代替先を見つけることができるが、輸入摩擦度と安全性の懸念が高まるだけだ

米国にとって、カナダから輸入される重油は中東に代替を求める可能性があり、製油所は短期的に品切れになる可能性がある。メキシコを輸入する可能性はブラジルに代替を求め、コストは国内にシフトし、製錬所は原料を調整する必要がある。

2、OPEC増産

5月には原油41.1万バレルが追加投入され、これまで予想されていた増産幅の3倍（サウジが原油価格を圧迫することで産油国に減産を迫る）となり、原油市場の需給過剰が深刻化している。

原油の下落幅は11ドルを超え、10%を超え、原油の明日の開場確率は下落した。

原油はリスク資産としてリスク評価が行われ、短期間では下落を止めることは難しい。

しかし、EIA在庫は低位を維持し、価格が下落すると、コストの支持は相対的に強い。

フォローアップ：

1）米国シェールオイル生産コスト、50-55ドル/バレル。

2）OPEC限界影響、月1回の会議で態度表明。

収集輸送指数：

2018-19年の政策には短期的に強い輸出の台頭があり、19年の貿易成長率は徐々に低下した。

今年の緊急輸送時間の窓口は限られており、需要へのマイナス影響は比較的タイムリーになる可能性があり、商品の返品、米線貿易量は萎縮する可能性がある（これまでは世界貿易量の20%を占めていた）

中米間の10〜20%の需要減少が予想され、欧州線の輸送力を高め、盤面を圧迫する可能性がある。

短期取引は混乱しており、6月はまだシーズンになっておらず、近月はまだ弱く、その後も8月にシーズンの予想を演ずる可能性があるが、シーズンの高さは限られている可能性がある。中長期的な輸送力過剰。

燃料油/アスファルト：

前期は原油に追随して価格が上昇したが、需給に目立った支えがなく、来週は原油価格の下落に追随する可能性がある。

低硫黄ファンダメンタルズ支持相は高硫黄より弱い。

アスファルト需要の回復状況は悪く、下落幅も大きい可能性がある。

黒：

今回は鉄鋼製品に直接的な衝撃を与えなかったが、25%の鉄鋼関税はこれまでに発効した。主に1500万トンの間接輸出に注目している。

中国が米国から輸入したコークス炭は増加傾向にあり、輸入では8.7%を占めている。今年1-2月の輸入は14%を占めている。

34%の関税が課されると、輸入コークス炭は影響を受ける可能性があり、コークス炭の供給圧力は緩和される可能性がある。

明日の寄り付きの下落幅は有色/エネルギー化に及ばない可能性があり、コークス炭は下落に抵抗する可能性があり、減産予想に注目している。

農産物：

豆粕：

米国が関税をかけると、大豆の絶対価格が低下し、コスト上昇率が必ずしも高すぎるとは限らず、遠月のコストに対する支持が強く、近月は必ずしも大幅に上昇するとは限らない。（原因：我が国は現在ブラジルに依存している；今はまだブラジル豆の輸入期である）

グリース：

原油の崩壊は油脂生柴の消費に影響を与える可能性があり、来週のMPOB報告は予想より弱く、油脂は弱かった。

トウモロコシ/豚/卵は影響が少ない

綿：

国内の年間生産量は600万トン、消費量は700-800万トン、毎年100-200万トンを輸入し、米綿輸入の割合は非常に大きく、45%前後である。しかし、昨年下半期にはすでに20%に引き下げられており、関税のサプライチェーンへの影響は小さい。

東南アジアにおける中国の紡績服の配置が打撃を受ける可能性があり、多空にゲームが存在する可能性があることに注目している。