広東の広機IPOは否定されました。創業板の上場で「入札」がなくなりました。

6月25日、一緒に関所を奪い、最終的に門前の広東広機国際入札有限公司（以下、広東広機という）の臨門強射創業板2000万株の株式を発行して審査しますが、発行審査結果は広東広機にとっては杯具です。その夜、中国証監会は広東広機を拒否すると発表しました。

業界関係者はこの結果については意外にも感じていない。

深センのある専門投資家は記者に対し、「広東広機はただ一つの入札購入サービス業者であり、核心技術がなく、しかも所属業界の競争が激しい会社はどうしても創業板IPOを争わなければならず、線香を焚いて寺の門を間違えたような気がします。」

擬似イノベーション業務

自分の適性を証明するために

広東広機は、「当社はお客様の購買ニーズに基づき、入札代理サービスを提供する上で、お客様に後続の入札増値サービスを提供します。今後、入札代理サービスと入札増値サービスを融合して、お客様にワンストップ入札購入サービスを提供します。」

その宣伝の付加価値サービスは、「入札増値サービスの中で、取引先に対して購買決算セットサービスを提供し、一部の優良品質の取引先のためにプロジェクトの購買代金、通関税費、物流費用などの購買実行費用を立て替える。」

しかし、入札増値サービス業務の発展に伴い、広東広機は名義販売要素を除いた前の総合粗利率は年々低下しています。

上場前、会社の総合粗利益率は2007年の23.5%から2009年の16.86%に急落し、入札増値サービス粗利率は2007年の11.56%から2009年の7.40%に減少した。

広東広機は上記の疑問点について、「販売決済モードのサービス粗利率が低いが、入札増値サービス収入に占める比率が持続的に高くなり、代理決済モードのサービス粗利率が高いが、入札増値サービス収入に占める比率が持続的に低下しているため、販売決済モードのサービス粗利率は代理決算モードのサービス粗利率に対して強い希釈作用がある」と説明した。

2007-2009年、広東広機代理決算モデル類の業務粗利率はすべて100%で、販売決算モデル類の業務粗利率はそれぞれ4.28%、6.29%、4.22%である。

このように見ると、業界の革新性は突出しておらず、むしろ創業板との位置づけが一致していない、あるいは広東広機IPOが否定された直接の原因かもしれない。

高負債経営が懸念される

業界の革新性が際立っていないだけではなく、公開された財務データによると、広東広機はまだ高資産負債であり、将来の金融発展に深刻な依存しており、しかも相当長い間、持続的で急速な成長を維持できない会社である。

2007-2009年、広東広機の流動比率はそれぞれ1.19、1.20、1.12倍で、貸借対照率はそれぞれ79.53%、79.74%、85.91%である。

これに対して、広東広機の説明では、入札企業が入札代理、入札増値業務を展開する際に、大量の入札者保証金、前受金を前受取っており、大量の買掛金があり、入札企業の大量の流動負債を形成し、人民元の残高を担保として銀行に外貨借入を申請し、大量の短期借入金と流動負債を増加させ、会社の資産負債率がより高くなり、流動比率がさらに低下した。

投資家の懸念を解消するため、広東広機は国内の有名な入札代理企業8社の負債データを列挙し、高資産負債率は業界全体の普遍的な現象であると指摘した。一方、人民元の切り上げや人民元預金と外貨貸付の間に利差があると主張して為替決済業務を展開したため、短期借入は会社の実質的な負債を構成しない。

しかし問題は、大量の入札者の保証金、買付金を前収して形成されたのは流動負債だけではなく、流動資産も形成されることです。

このため、資産と負債が同時に増加した場合、広東広機の貸借対照比率がどんどん上昇していることは説明しにくくなります。

また、送金組合のための短期借入は会社が非実体負債と見なしていますが、借金はあくまでも借金で、将来は返済します。

2007-2009年、広東広機は全部外貨支払組合決済業務に用いる短期借入金はそれぞれ1.75億元、1.55億元、5.15億元で、短期借入金の資産総額比率はそれぞれ50.04%、29.26%、55.46%である。

決済業務だけでなく、会社の大量の資金を必要とします。代理増値サービスも巨額の資金のサポートが必要です。

広東広機は付加価値サービスによって形成された各種未収金を2007年の855.91万元から2009年の1.24億元に増やし、資金の占用規模は13.5倍に達した。

上場3年前、広東広機の営業収入は年平均伸び率は34.25%で、このような高度成長を続けているなら、会社は絶えず借金をしたり、再融資したりして維持する必要があります。

高資産負債率、低流動率は広東広機に十分な安全感を与えにくいです。

2007年-2009年、広東広機の短期債務比率（期末現金と現金等価物の残高/流動負債）は年々悪化し、それぞれ0.47、0.43、0.27である。

正常には、この比重は0.5-1の間で、0.3より小さくてはいけません。0.3より小さいと、しばしば流動性リスクの爆発を意味します。

同じ時期に、広東広機の現金購入比率（商品を購入して役務を受けて支払った現金／商品を販売して役務を販売して受け取った現金）はそれぞれ147.8%、82.7%、85.8%で、販売コスト率はそれぞれ49.1%、64.7%、69.2%である。

一般的に、現金の販売比率は商品の販売コスト率より5-10ポイント低いですが、広東広機の現金購入比率は商品の今年の販売コスト率を大きく上回っています。

ある企業の販売業務が正常でないと、その根源は在庫の滞積ではなく、経営業務が萎縮します。

広東広機は入札代理としての軽資産属性のため、会社の現金購入と販売の異常は業務の萎縮によるものと判断するしかないです。